近日，造車新勢力陸續公布了11月的銷售數據。蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車持續創造新的月銷紀錄，中概股造車新勢力“三劍客”繼續穩居第一陣營。

不過，在12月1日公布銷量數據之后，蔚來汽車和小鵬汽車股價下滑幅度卻均超過了10%。美東時間12月1日收盤，蔚來股價下滑10.23%至每股45.36美元，市值跌至611.9億美元，未能保持住中國車企市值第一的位置。小鵬汽車股價也已從高位時的74美元下滑至52.36美元，市值384.7億美元。當天，理想汽車股價下滑3.14%至34.86美元。一夜之間，三家車企的市值蒸發了超過120億美元（約合人民幣800億元）。

12月2日，蔚來、小鵬、理想低開后大幅跳水，開盤僅10分鐘，三家車企的股價就都下跌超10%。不過，低開高走，當天收盤，蔚來漲5.78%至每股47.98美元，小鵬汽車漲6.95%至56美元，理想汽車微跌0.32%，報收34.75美元。

高于預期的銷量表現，似乎并未對三家造車新勢力的股價帶來足夠的刺激效應。事實上，此前總市值沖破1萬億的造車新勢力“三劍客”，在一路狂奔之后，股價在11月底已經開始回落。自11月24日以來的五個交易日，蔚來、小鵬和理想股價分別累計下跌16.12%、24.82%和27.15%，市值蒸發近2000億元。狂歡不再，但泡沫仍存。

銷量持續大漲

12月1日，蔚來汽車公布的數據顯示，11月蔚來汽車交付新車5291輛，繼續蟬聯造車新勢力第一，這也是蔚來繼10月后再次突破5000輛。其中，蔚來ES6（參數丨圖片）銷量為2386輛、蔚來EC6銷量1518輛、蔚來ES8銷量1387輛。

今年前11月，蔚來累計交付量達36721輛。從目前的趨勢來看，蔚來今年的全年銷量將突破4萬輛。

小鵬汽車公布的數據顯示，11月小鵬汽車交付量為4224臺，同比大增342%；前11月，小鵬汽車累計交付21341臺，同比增長87%。

從細分車型來看，11月，小鵬P7交付量為2732輛，環比上月增長30%，自今年6月底開啟交付以來，小鵬P7已累計交付了11371輛；11月份，小鵬G3單月交付量為1492輛，這是小鵬G3今年最好的月度表現。

理想汽車方面，11月共交付理想ONE4646輛，環比增長25.8%。前11月，累計交付量為26498輛。由于目前理想ONE是理想汽車唯一在售的車型，從數據來看，理想ONE有望成為今年造車新勢力交付量最高的單一車型。

幾家第二梯隊的造車新勢力，11月的市場表現同樣不俗。其中，威馬汽車11月銷量為3018輛，同比增長174.6%，前11月，威馬EX5累計銷量近2萬輛；哪吒汽車11月銷量為2122臺，同比增長92%，前11月累計銷量為13424臺，同比增長44%；零跑汽車11月銷售新車2032輛，環比增長17%。其中，零跑T03銷量為1927臺，上市以來累計銷售7285臺。

整體來看，隨著中國新能源汽車市場的規模成長，以及新勢力車企在品牌和渠道等方面布局的完善，大多數已經量產銷售新車的造車新勢力在今年尤其是今年下半年，都取得了較好的增長，市場位置也在逐漸穩固。

政策紅利助力

在魔幻的11月，特斯拉、蔚來、理想、小鵬們上演著一場又一場的狂歡。

飆升的股價、狂奔的市值，資本市場對新能源汽車概念股的青睞可見一斑。究其原因，與汽車電動化、智能化趨勢日趨深化、不可逆轉密切相關。一方面，國內外推出一系列新能源政策利好；另一方面，蔚來、小鵬和理想“揚眉吐氣”的三季報在一定程度上提振了投資者的信心。

目前全球范圍內已有超過12個國家、25個地區宣布或制定了禁售燃油車的時間表，其中歐洲表現最為明顯。此前全國政協副主席、中國科協主席、世界新能源汽車大會主席萬鋼在2020世界新能源汽車大會上指出，首先，歐洲嚴格碳排放的法規倒逼企業的轉型，車企如果不達標，每輛車每克罰款95歐元；其次，歐洲多國在恢復經濟過程中率先提高新能源車補貼額度與補貼范圍。

隨著碳排放要求的日漸臨近，歐洲電動化步伐進一步加快。11月18日，英國首相鮑里斯·約翰遜發文表示，英國將在2030年停止新的汽油、柴油轎車和貨車的銷售，允許混合動力轎車和貨車的銷售。這比其2月份承諾的2035年提前了5年。此外有著“有史以來總統候選人中最大車迷”之稱的拜登當選美國總統，也為美股對新能源車企的追捧添了一把火。拜登的一攬子計劃中包括了基礎設施建設、增設購車補貼、政府計劃采購以及稅收優惠等多個維度的新能源汽車刺激方案。

國內也釋放多項利好政策。11月2日，《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》正式發布，明確提出2025年新能源汽車銷售占比達20%，2035純電動汽車成為銷售主流。11月18日，國務院常務會議對提振大宗消費、重點消費和促進釋放農村消費潛力作出部署，其中指出，要穩定和擴大汽車消費。此外，湖北、海口、合肥等地方政府也陸續出臺刺激汽車消費政策。

政策風向讓新能源車企一度成為資本追逐的香餑餑，一時間風頭無兩。

市值神話能否延續？

11月份，美股三兄弟陸續發布了2020年三季報，銷量提升、毛利轉正以及營收同比大增，股價飆升。

毛利率一直被視為判斷造車新勢力是否擁有造血能力的重要指標。2020年第三季度小鵬首次實現毛利率由負轉正，為4.6%，三兄弟均實現毛利率轉正。蔚來已連續兩個季度實現正毛利率，三季度為14.5%；理想汽車毛利率達到19.8%，僅次于特斯拉。

三家車企的毛利率轉正或與其交付規模相關。數據顯示，蔚來、小鵬、理想第三季度的交付量實現大幅增長，分別為1.22萬輛、8578輛、8660輛。其中蔚來已連續兩個季度實現銷量破萬。

值得一提的是，美東時間11月23日，造車新勢力“三劍客”當日漲幅均超過10%，股價創歷史新高。一夜之間，三家市值合計增加了超260億美元。其中蔚來的市值達到754.4億美元（約合4947.3億元），超越奔馳母公司戴姆勒，全球車企市值排名第5。小鵬汽車的市值也首度突破500億美元大關，達到519.7億美元（約合3410.3億元），超越本田躋身全球車企市值排名前十。理想則以365億美元（約合2395.2億元）的市值，超越福特汽車位居全球車企市值排名第14，中國車企第5。彼時，三家造車新勢力總市值突破萬億元。

但是，在行業內外，中國造車新勢力的市值“神話”始終充滿爭議。

電動車股票到底為什么大漲？經緯創投合伙人張穎在一篇文章中稱，對這種短時間內的股價漲幅十分吃驚，如果硬要尋找理由，那可能跟市場突然認可了電動車的遠期潛力、中國和歐洲大力推行電動車替代燃油車、美國下一任總統拜登大力支持新能源、中概股越來越變成了一個外在的“科創板”等等因素有關。

“蔚來、小鵬、理想三家汽車股價集體飆升，市值分別再次創下新高。這不能不說與三家都是有較強互聯網基因、產品技術和商業模式的創新有關。”11月26日，中國電動汽車百人會理事長陳清泰表示。

不過，股價回落之后，造車新勢力的“神話”還能延續嗎？

市場上有兩種截然不同的態度。一種觀點認為，中國新能源汽車市場前景廣闊，三家頭部企業未來具有很好的發展前景。另一種觀點則認為，造車新勢力目前的實際情況與高市值并不匹配，未來的商業前景也都面臨著不同程度的挑戰。

“資本市場肯定存在泡沫，因為其價格和價值背離，問題在于它能否通過自身的業務提升來消除泡沫。”有業內人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出。

零跑汽車聯合創始人、總裁吳保軍在接受21世紀經濟報道記者采訪時也表示，資本本身就是一個泡沫，是一個放大器，當下資本市場對新造車的熱捧，是新能源汽車市場井噴的前奏，最終這個行業真正有實力的會留下來。

本文來源：21世紀經濟報道